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好意思国总统特朗普推动的全面关税计谋正变成宽绰的不折服性，使环球财富在本年一季度加快轰动：资金加快颤抖好意思股市集，导致好意思股大幅下滑，纳斯达克指数重挫逾10%。与之形成昭着对比的是，港股剖析上升开云体育，恒生科技指数“冠绝”环球，涨幅达到20.74%。

此外，一季度避险财富集体走强：好意思债进展强势，价钱一起飙升；黄金价钱冲破历史高位；日元扫尾衔尾下落走势，一季度反弹4.6%，传统避险货币重获市集致密。

好意思股碰到“大失血”

一季度，好意思股出现大幅回调。纳斯达克详细指数累计下落10.4%，为2022年二季度以来最大单季跌幅。标普500指数累计跌幅为4.6%，为2022年三季度以来进展最差的一个季度。

尽管标普500指数在2月19日创下6144.15点的历史新高，但该指数随后快速下落，并于3月13日出现极度10%的累计跌幅，投入时代上的回调区间。纳斯达克详细指数则在3月6日就已认真跌入回调区间。

纳斯达克详细指数和标普500指数3月分辨累计下落8.2%和5.8%，均为2022年12月以来最大月度跌幅。

遗弃3月31日收盘时，说念琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克详细指数分辨收于42001.76点、5611.85点和17299.29点。

值得肃穆的是，好意思股科技巨头碰到权贵回调。也曾的好意思股市值领头羊英伟达碰到“急冻”，一季度其股价累计下挫19.29%。“当红炸子鸡”特斯拉的篡改更为剧烈，一季度其股价跌幅达35.83%。

与此对应的是，有华尔街“心焦指数”之称的芝加哥期权来往所波动率指数（Cboe Volatility Index,简称VIX）一季度累计上升38.72%。

市集波动与区域分化成为一季度环球股市的权贵特征。与好意思股疲软形成昭着对比的是，港股市集在中国东说念主工智能产业冲破性发展的带动下进展亮眼。一季度，恒生指数和恒生科技指数分辨录得15.25%和20.74%的涨幅，科技板块价值重估成为主要推能源。

受益于基本面好转以及财政推广计算的“范式转换”，欧洲市集雷同呈现强盛走势。欧洲STOXX 600指数一季度累计上升5.79%。其中，德国DAX指数上升11.32%，法国CAC40指数上升5.55%，英国富时100指数上升5.01%。

好意思债跑赢好意思股

本年一季度，环球金融市集呈现出权贵的避险特征。特朗普政府关税计谋的不折服性成为要道催化剂，激勉市集避险行径。在此配景下，投资者大范围篡改财富成就，权贵镌汰风险敞口，转而增握安全财富。

这一趋势最径直的体现是好意思国国债市集的强势进展。当作传统避险财富，好意思债价钱握续攀升，一季度上升了2.6%，这是其五年来初次跑赢好意思股。

遗弃3月31日纽约市集收盘，好意思国10年期基准国债收益率下落4.41个基点，报4.2053%，3月份大要握平，一季度累计下落35.77个基点，合座呈现出轰动下行趋势，3月初下探4.1%无果后低位轰动。两年期好意思债收益率跌2.878个基点，报3.88%，3月份累跌10.78个基点，一季度累跌35.85个基点。

当作环球避险财富的“锚”，好意思债收益率波动是环球金融市集乃至环球经济走势的伏击风向标。从大类财富视角来看，跟着环球货币增速重新放缓以及经济回落，债券利率或将安宁回落，好意思债的遥远成就价值仍然拦阻冷落。

市集合计，现在4.2%足下的好意思债到期收益率仍处于近20年来相对高位水平，遥远握有将可能为投资东说念主带来较高的汇报。从个东说念主成就的角度，在组合中成就一定比例的好意思债，也有镌汰合座组合波动率的可能。尤其在权柄财富下落的阶段，债券类财富的加入让组合合座具备了更好的抗跌性。

中金公司宏不雅分析师张峻栋示意，本年一月中旬以来债务上限戒指好意思债供给，好意思元流动性迎来第一个拐点，准备金范围抬升，10年期利率从4.8%回落至4.2%隔邻，重叠特朗普计谋的不折服性对经济带来的冲击，加快了利率下行。短期内，关税问题带来的避险感情在短期内仍可能刺激利率不时下行，但往前看，好意思国经济合座韧性仍在，高频数据浮现购房需求合座适应，新增职位触底反弹，舒服情况也并未出现剖析抬升。权衡在“平等关税”落地后，计谋的不折服性有望缩小，重叠减税计谋可能于年中前推出，以及去监管计谋的推动，关于经济的悲不雅感情或在二季度触底。

高盛权衡，好意思联储本年将降息三次，因为特朗普的关税计谋令经济增长承压并将推高舒服率。高盛首席经济学家Jan Hatzius团队示意，好意思联储将在7月、9月和11月降息，而开头的预期是本年两次降息、2026年降息一次。

传统避险货币发力

在环球经济出路不开朗的配景下，传统避险货币日元成为市集悠扬的受益者。纵不雅统共一季度，日元兑好意思元累计增值4.72%。

市集分析东说念主士指出，当作环球主要避险货币，日元在此轮市集避险感情升温中展现出较强的眩惑力。兴业筹商公司首席汇率筹商员郭嘉沂示意，日元贬值不错增多以日元计价财报中的营收范围，带来“改善事迹”的驱散，因此日股和日元走势一般呈现“负计划”。

郭嘉沂示意，日元的融资属性使其在环球危急中承担的避险变装也在一定历程上加重这一欣喜。日本金融机构以及一般政府所以日元为融资端套谢绝易的伏击主体。

华泰证券首席宏不雅经济学家易峘示意，2月以来，日元汇率稳中有升，日元兑好意思元增值1.9%、兑欧元和东说念主民币分辨增值2%、2.8%。固然本轮日元增值弧线不足前年7~8月间“陡峻”。但比较前年，易峘更看好本轮日元增值的握续性。回头看，前年4月~6月间日元屡次波及160的低点、或已形资本轮的底部。

易峘补充示意，固然好意思国的关税计谋仍可能推升好意思元汇率，但跟着日本再通胀投入第4年，在刻下时点更看好日元增值的出路——尤其是斟酌到2025年日本靠近的国表里政事、经济环境。易峘示意，保管日央行本年可能加息两次以上的预测、不摈弃再次加息时点早于市集预期的7月——不摈弃日元本年兑好意思元增值的趋势刚刚初始。

黄金领跑避险财富

一季度避险财富最大“赢家”非黄金莫属，在冲破3000好意思元/盎司后不到半个月，现货黄金价钱握续攀升，最新报价已达3115.41好意思元/盎司。本年一季度的涨幅达到18%，创下连年来最强盛的季度进展，成为本季度当之无愧的市集焦点。

高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven二月才刚刚将2025年底金价的目的位上调至每盎司3100好意思元/盎司。而金价依然有史以来首度升破了3110好意思元/盎司大关，上行速率之快不得不令高盛再度匆匆“撕讲述”、改预测。

高盛在最新讲述中，将其对2025年底金价的预测从每盎司3100好意思元/盎司上调至3300好意思元/盎司，情理是ETF资金流入量强于预期，且环球央行的买需料将握续。

高盛“手撕”讲述依然不是什么清新事，近期黄金的涨幅依然让机构“惊呆了”，纷繁大幅上调黄金的价钱瞻望。花旗将未来三个月黄金期货价钱预估上调至3200好意思元/盎司，较之前预估跨越200好意思元，若是对好意思国经济窘境加重的担忧握续下去，金价可能在年底前攀升至3500好意思元/盎司。此外好意思银分析师将未来18个月金价目的价从此前的3000好意思元/盎司上调至3500好意思元/盎司，好意思银示意若是黄金投资需求增多10%开云体育，这一新目的便有可能收场。麦格理集团预测金价将在本年第三季度波及3500好意思元/盎司，瑞银看高黄金至3200好意思元/盎司。